今年首家登陆A股的护肤企业。

继百雀羚/强生供应商嘉亨家化昨日顺利敲钟之后，A股又迎来重磅美妆企业入局。

今日（3月25日），薇诺娜母公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下称“贝泰妮”）在深交所正式敲钟上市，发行价47.33元/股。

上午9点半，贝泰妮股价开盘上涨%，报元/股，总市值超亿，登A股护肤企业市值榜首。

在过往IPO的化妆品企业中，未出现任何一家是聚焦“功效性护肤”领域的。这也即意味着，贝泰妮拔得头筹，成为“功效性护肤第一股”。

目前，贝泰妮旗下拥有薇诺娜、WINONABaby、痘痘康、BeautyAnswers、资润等针对不同需求、不同年龄段的品牌。其中，薇诺娜是主要收入来源，销售占比一度超过99%。

年，贝泰妮营收26.9亿元，同比增长38.49%；归母净利润5.4亿元，同比增长31.94%。这一成绩，放到国内所有的护肤企业中来看，也相当亮眼。

除了贝泰妮，花印母公司龙和隆盛、韩束母公司上美集团均已申请上市辅导，走在冲击IPO的路上。

值得一提的是，就在上市首日，薇诺娜推出首款敏感肌专属抗初老精华，并官宣舒淇为品牌代言人，即将开启品牌新格局。

业绩增长最快，毛利率位居第一

与目前已在A股上市的4家护肤企业相比，贝泰妮的表现可圈可点。

从营收规模上来看，贝泰妮次于上海家化、御家汇，但高于丸美股份。

整体而言，贝泰妮近3年来的营收增长实现领先。年和年，其55%和57%的营收增速，远远领先于其他几大企业。年，贝泰妮实现38.49%的增长，这一增速虽然低于同时期的御家汇，但三年来的整体增长高于后者。

从净利润来看，年，贝泰妮的净利润超过上海家化以及御家汇。同时，贝泰妮的净利润增速仍然保持领先，年及年增速均超过50%。

毛利率方面，贝泰妮最高。年至年，其综合毛利率分别为81.28%、81.16%和80.22%，高于行业65.83%的平均毛利率水平。年上半年，其毛利率一度达到81.96%，再创新高。

5家公司综合毛利率比较情况

研发费用率上，贝泰妮居首。年至年，贝泰妮以3.37%的平均研发费用率研发领先，而珀莱雅、丸美股份和上海家化这三年平均研发费用率在2.2%左右。

作为贝泰妮核心品牌，薇诺娜近年表现同样很出色。

在薇诺娜诞生的年，皮肤学级护肤品市场曾迎来一波爆发。彼时，薇姿（年7月）、理肤泉（年11月）以及雅漾（年1月）等，已相继进入中国市场，并在市场掀起一阵风浪。年起，薇诺娜超越薇姿、理肤泉，以13.08%的市占率排名第二；而到了年，薇诺娜超越雅漾，以20.54%的市占率排名第一。

来源：Euromonitor，华福证券研究所

薇诺娜的四大竞争壁垒

能够如此迅速获得市场认可，薇诺娜在市场推广和产品出新上，势必有着独特优势。通过拆解贝泰妮的招股书，我们发现了它的四大竞争壁垒。

依托中国皮肤科专家做临床实验、在医药渠道做推广，薇诺娜并非先行者。但经过十余年的发展，薇诺娜在持续深耕下，展现出了绝对优势。

自年以来，薇诺娜就基础研究、制剂工艺、临床验证发表了篇学术论文。同时，薇诺娜通过全国54医院的皮肤科临床验证，为获取皮肤科专家的认可打下良好的基础。

早在年，薇诺娜通过微博、